开源证券点评香港交易所：投资类收入保持高增，期交所衍生品业务同比改善
【资料图】
1、投资类收入保持高增，期交所衍生品业务同比改善
2023H1公司收入及其他收益/归母净利润分别为105.8/63.1亿港元，分别同比+18%/+31%，业绩符合我们预期。2季度分别为50.2/29亿港元，同比+18%/+34%，环比-10%/-15%。2023H1业绩同比增长受益于美联储加息下公司保证金和公司项目等投资收益同比+2907%，同时互联互通ADT和期交所衍生品ADV逆势增长。考虑ADT改善仍存不确定性，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至126.4/136.1/145.9亿港元（调整前为130.9/139.1/151.8亿港元），对应EPS分别为10.0/10.7/11.5元，当前股价对应PE分别为30.1/27.9/26.0。边际看，美联储加息放缓叠加政策催化资本市场复苏，港股有望迎来修复。长期看，公司三大战略目标清晰，上半年重大举措顺利落地，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
2、投资业务受益高利率环境形成业绩支撑，互联互通和期交所衍生品业务改善
（1）投资类：投资收益净额仍受益高利率环境保持高增，预计对全年业绩形成支撑。2023H1公司投资收益净额26.8亿港元，同比+2907%，Q2单季实现11.4亿港元，同比+3703%，环比-26%。其中，2023H1保证金/公司项目/结算所基金分别为17/8.2/1.6亿港元。（2）交易结算类：现货市场活跃度尚待复苏，期交所衍生品业务交易量同比增长。2023H1交易费及系统使用费/结算及交收费分别为31.8/20.3亿港元，同比-10%/-11%。Q2单季分别同比-9%/-9%，环比-12%/-10%。2023H1现货ADT1155亿港元，同比-16%，Q2单季ADT同比-21%，环比-20%。其中2023H1北向/南向ADT分别同比+5%/+2%，表现较好。2023H1期交所衍生品/股票期权ADV分别同比+4%/+5%。（3）上市及其他：2023H1上市费7.9亿港元，同比-21%，其中现货/股衍分部分别同比-8.2%/-33.4%。数据和连接分部实现收入10.2亿港元，同比+4%，业绩表现稳定。
3、攻守兼备标的，看好港交所周期修复机遇和长期成长性
美联储加息接近尾声叠加国内活跃资本市场、支持民企发展和扩大内需等政策频现修复预期，港股活跃度有望抬升。2023上半年公司多项重大战略举措顺利推进。资产端，18C篇章落地、与北交所签署备忘录，资金端，互联互通标的扩容、互换通和“港币-人民币双柜台模式”落地，我们看好港交所长期成长性。
风险提示：宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市；美联储加息政策存在不确定性；中概股回归不及预期；公司战略落地不及预期。
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