券商控股股东清仓减持可转债，“帮忙”一年即撤退？年获利或超 10 亿
8 月 9 日，浙商证券公告称，公司收到控股股东上三高速及其一致行动人的通知，上三高速及其一致行动人交投财务合计于 7 月 29 日至 8 月 8 日期间累计减持公司可转债 756 万张，占发行总量的 10.81%。本次减持后，上三高速及其一致行动人持有公司可转债 291.38 万张，占发行总量的 4.16%，上三高速目前持有可转债占发行总量的比例为 2.08%。
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自 2017 年至今，证券业的减持案例有三，分别是国泰君安、东方财富及上述浙商证券。
记者观察到，似有一种 " 套路 " 在成型，即控股股东及一致行动人优先配售可转债，促使公司成功融资，随后控股股东又在可转债上市后迅速减持套现。形成的 " 多赢局面 " 是上市公司完成再融资获取资金，控股股东随后抽身，并获得可观收益。
上述 " 套路 " 是否会对中小投资者利益产生影响，对可转债减持是否应加以规范？有观点称，不排除在出现极端可转债减持案例后，监管层将来对此关注并出台相应政策。亦有观点认为，控股股东参与可转债本身就有资金成本，获利无可厚非。
" 清仓 " 减持可转债
从持有浙商证券可转债发行总量的 54.76%，到当前的 2.08%，上三高速算得上 " 清仓 "。
经证监会核准，浙商证券于 2022 年 6 月 14 日公开发行了 7000 万张可转债，每张面值 100 元，发行总额 70 亿元，期限 6 年。浙商证券 70 亿元可转债于 2022 年 7 月 8 日起在上交所挂牌交易。公司控股股东上三高速通过优先配售认购浙 22 转债 3833.19 万张，占本次发行总量的 54.76%。
2022 年 12 月 26 日，上三高速通过上交所系统累计减持 1100 万张，占发行总量的 15.71%。
2022 年 12 月 27 日至 2023 年 2 月 21 日，上三高速及其一致行动人交投财务、浙商金控合计通过上交所系统累计减持公司可转债 708 万张，占发行总量的 10.11%。
2023 年 2 月 22 日至 2023 年 5 月 9 日，上三高速及其一致行动人交投财务、浙商金控合计通过上交所系统累计减持公司可转债 1013 万张，占发行总量的 14.47%。
2023 年 5 月 10 日至 2023 年 7 月 28 日，上三高速及其一致行动人交投财务、浙商金控合计累计减持公司可转债 1065 万张，占发行总量的 15.21%。
按照上述减持日期计算，上述 5 次减持 " 无缝衔接 "，浙商证券在公告中并未公布减持价格，记者分别以上述 5 次交易期间市场均价计算，均价分别为 121.25 元、125.18 元、123.74 元、122.54 元、125.51 元，减持金额分别为 13.34 亿元、8.86 亿元、12.53 亿元、13.05 亿元、9.49 亿元，合计减持获得 57.27 亿元。
以面值计算，上三高速及其一致行动人投入 46.42 亿元，在 1 年零 1 个月的时间，获利 10.85 亿元，收益率为 23.37%。
可转债减持成 " 套路 "
券商股通过可转债获得资金，控股股东以自有资金支持可转债发行，并在可转债上市后不久抛售获利，这在此前已有多个案例。
2021 年 4 月 7 日，东方财富向不特定对象发行了 1.58 亿张可转债，每张面值 100 元，发行总额 158 亿元。2021 年 10 月 18 日至 2021 年 11 月 4 日期间，公司控股股东、实际控制人其实以集中竞价交易方式减持其所持有的 " 东财转 3" 共计 1583 万张，占本次发行总量的 10.02%，实控人及一致行动人持股比例降为 14.29%。
后续减持与否未见公告，按照相关规定，只有持有转债发行量 20% 以上的投资者，减持转债才需要公告，且在每次减持 10% 以上才需要公告。
2020 年 1 月 13 日，东方财富公告，公司公开发行 7300 万张可转债，发行总额 73 亿元。其中，其实及其一致行动人沈友根、陆丽丽共计配售 1993.85 万张，占发行总量的 27.31%。
2020 年 2 月 14 日至 2020 年 2 月 17 日，其实减持其持有的 730 万张可转债，占发行总量的 10.00%；2020 年 4 月 21 日至 2020 年 6 月 9 日，其实减持 720 万张，占发行总量的 9.86%，一致行动人陆丽丽减持 10 万张。至此，其实先生及其一致行动人持有可转债占发行总量的 7.31%。后续减持与否同样未见公告。
2017 年 12 月 20 日，东方财富发行可转债募资 46.50 亿元，其实及其一致行动人配售占东财转债发行总量的 29.70%。其实随后两次公告减持合计 20%，其实及一致行动人持有剩余 9.70%。后续减持与否未见公告。
国泰君安控股股东减持周期较长，时间长达近 3 年，但前两次减持距发行时间不到 1 个月。
国泰君安于 2017 年 7 月 7 日公开发行 70 亿元可转债，公司控股股东国资公司及其一致行动人合计认购额占发行总量的 35.91%，分别于同年 7 月 24 日、8 月 4 日及 2019 年 3 月 25 日分别公告减持发行总量的 10%，直至持有仅占发行总量的 5.91%。后续减持与否未见公告。
对于控股股东快速减持可转债，是否应加以规范？一位头部券商首席分析师认为，大股东对可转债的快速减持，一定程度会损害中小投资者利益，不排除将来监管层对此关注，并出台相应政策。
亦有债券分析师认为，可转债与配股等同为融资手段，优先向原股东配售无可厚非，不必过度解读控股股东通过减持转债获利，股东对可转债的资金投入也有成本。未来能否成功实施转股，还需看公司业绩及正股表现，若不能如期顺利转股，或将一定程度摊薄收益，对上市公司股价形成影响，也将减少公司控股股东持股的市值。
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